Riesgo físico y riesgo de transición climático: diferencias, ejemplos y cómo gestionarlos
El riesgo climático no es un concepto único. Tiene dos familias con causas, escalas temporales e impactos completamente distintos. Saber diferenciarlos es el primer paso para gestionarlos.
Riesgo físico: cuando el clima daña directamente
El riesgo físico climático son los daños materiales, humanos y económicos causados directamente por el cambio en el sistema climático. No son proyecciones lejanas: en España generaron €12.200 millones en pérdidas solo en 2025, según los datos más recientes disponibles.
Los reguladores financieros europeos y el BCE distinguen dos variantes dentro del riesgo físico, con dinámicas y escalas temporales muy diferentes:
- Eventos extremos puntuales
- DANA e inundaciones repentinas
- Olas de calor intensas
- Incendios forestales
- Tormentas y granizo severo
- Impacto inmediato y medible
- Aumentan en frecuencia e intensidad
- Cambios graduales y acumulativos
- Subida del nivel del mar
- Aumento de temperatura media
- Desertificación progresiva
- Reducción de recursos hídricos
- Impacto que se acumula décadas
- Puede ser irreversible en escala humana
Los riesgos físicos más graves en España
El informe ERICC-2025 del Ministerio para la Transición Ecológica identifica 141 riesgos climáticos para España. De ellos, 51 se clasifican como riesgos clave por su severidad o inminencia, y 17 presentan baja reversibilidad: si no se actúa en este ciclo, el daño será permanente. Estos son los cinco con mayor impacto combinado:
| Riesgo físico | Tipo | Zonas más expuestas | Tendencia 2026 |
|---|---|---|---|
| Olas de calor | Agudo y crónico | Toda la Península; Sevilla, Extremadura, C-LM | +2 semanas/año desde 2000; +87% mortalidad en 2025 |
| Inundaciones (DANA) | Agudo | Arco mediterráneo; Valencia, Murcia, Almería | Mayor intensidad y extensión por cambio climático (+55% DANA Valencia) |
| Incendios forestales | Agudo | Galicia, León, Andalucía oriental | 344.000 ha en 2025; temporada de riesgo extendida 10 meses |
| Sequía estructural | Crónico | Murcia, Almería, sureste peninsular, Canarias | Escasez hídrica estructural; embalses al 11% en Almería en 2025 |
| Subida del nivel del mar | Crónico | Delta del Ebro, Costa de Cádiz, costas bajas mediterráneas | +3–5 mm/año; 200.000 personas en zona inundable para 2050 |
El CSIC demostró que el cambio climático amplió la zona afectada por la DANA de Valencia de octubre de 2024 en un 55% respecto a condiciones preindustriales. El riesgo físico ya no es hipotético: está ocurriendo y es cuantificable. Ver las zonas con mayor riesgo climático en España →
Riesgo de transición: el coste de descarbonizar
El riesgo de transición climático no viene del clima directamente, sino de la respuesta humana al cambio climático. Leyes, impuestos, disrupciones tecnológicas y cambios en el mercado que castigan a empresas, sectores e inversiones que no se adaptan al proceso de descarbonización de la economía.
A diferencia del riesgo físico, el riesgo de transición puede materializarse de forma muy rápida —en meses— si hay un cambio regulatorio abrupto. Y puede afectar con fuerza a empresas en sectores aparentemente alejados del clima pero con alta huella de carbono o alta dependencia de combustibles fósiles.
Riesgo regulatorio
Nuevas leyes de emisiones, extensión del ETS europeo a transporte y edificación, requisitos de eficiencia energética en edificios (Directiva EPBD), prohibición de vehículos de combustión en 2035.
El más inmediato en España en 2026Riesgo tecnológico
Irrupción de tecnologías que dejan obsoletos activos actuales antes de lo previsto: electrificación del transporte, bombas de calor sustituyendo calderas de gas, fotovoltaica sustituyendo ciclos combinados.
Activos varados antes de lo previstoRiesgo de mercado
Cambios en la demanda de consumidores e inversores: menor demanda de combustibles fósiles, preferencia por productos bajos en carbono, presión de clientes corporativos sobre la cadena de suministro.
Creciente presión de inversores ESGRiesgo reputacional
Exposición pública por alta huella de carbono o por incumplimiento de compromisos climáticos. Impacto en la capacidad de atraer talento, clientes e inversores institucionales con políticas ESG.
Creciente en mercados B2B y financieroActivos varados: el caso extremo del riesgo de transición
Un activo varado (stranded asset) es cualquier recurso, inversión o activo que pierde su valor económico antes del final de su vida útil prevista, como consecuencia directa de la transición hacia una economía baja en carbono. Son la expresión más costosa y más dramática del riesgo de transición.
El concepto tiene implicaciones financieras directas: los bancos que han financiado activos varados deben provisionar pérdidas que no estaban previstas en el momento de conceder el crédito. Por eso el BCE ha hecho del riesgo de transición y los activos varados una prioridad en sus pruebas de resistencia bancaria.
| Tipo de activo potencialmente varado | Causa del varado | Horizonte temporal |
|---|---|---|
| Centrales de carbón y gas | ETS, objetivos de cierre, competencia renovables | 2025–2030 |
| Vehículos de combustión interna | Prohibición de nuevas ventas en la UE desde 2035 | 2030–2040 |
| Edificios con calificación G o F | Directiva EPBD: obligación de renovación escalonada | 2027–2033 |
| Infraestructuras en zonas inundables | Pérdida de asegurabilidad + pérdida de valor | 2030–2050 |
| Activos petroquímicos | Reducción de demanda + regulación de emisiones | 2035–2050 |
Riesgo físico vs. riesgo de transición: diferencias clave
Aunque ambos forman parte del concepto de riesgo climático, sus características son opuestas en casi todas las dimensiones relevantes para la gestión empresarial. Esta tabla resume los contrastes fundamentales:
| Dimensión | Riesgo físico | Riesgo de transición |
|---|---|---|
| Origen | El cambio en el sistema climático físico (temperatura, lluvias, nivel del mar) | La respuesta humana al cambio climático (leyes, mercado, tecnología) |
| Velocidad de materialización | Inmediata (eventos agudos) o gradual en décadas (crónicos) | Puede ser muy rápida con un cambio regulatorio abrupto |
| Escala temporal crítica | Ya relevante; escala 2030–2050 para activos de largo plazo | Ya en 2026 para empresas con alta exposición al ETS y regulación |
| Quién está más expuesto | Empresas con activos físicos en zonas de riesgo geográfico | Empresas con alta huella de carbono o dependencia de fósiles |
| Cómo se mide | Mapas de riesgo + escenarios IPCC + valor de activos expuestos | Análisis de escenarios de carbono + valoración de activos varados |
| Cómo se gestiona | Adaptación: relocalización, protección, seguros, rediseño | Mitigación: descarbonización, innovación, anticipación regulatoria |
| Impacto en el sector financiero | Pérdidas de valor en activos y garantías hipotecarias en zonas de riesgo | Deterioro de créditos a sectores intensivos en carbono; activos varados en balance |
| ¿Puede ser positivo? | En muy pocas ocasiones (menor frío en el norte de Europa) | Sí: oportunidades en renovables, eficiencia, movilidad eléctrica |
Muchas empresas analizan únicamente el riesgo físico porque es más intuitivo y visual. Pero para sectores como la energía, el transporte, la industria pesada o el sector financiero, el riesgo de transición puede ser más material e inmediato. La CSRD obliga a evaluar ambos.
Cuando coexisten: casos reales en España
En la práctica, muchas empresas y sectores españoles tienen exposición simultánea a ambos tipos de riesgo. La interacción entre los dos puede amplificar el impacto total de forma significativa. Estos son cuatro casos ilustrativos.
Riesgo físico
Pérdida de playas por subida del nivel del mar (proyectada en Barcelona, Málaga, Cádiz, Huelva ya para 2030). Mayor frecuencia de episodios de calor extremo que reducen el confort en temporada alta. Inundaciones costeras periódicas que dañan infraestructuras.
Riesgo de transición
Normativa de eficiencia energética obliga a rehabilitar el parque hotelero. Presión de turistas y tour operadores internacionales por criterios de sostenibilidad. Posible impuesto al carbono sobre la aviación que encarece los viajes.
Riesgo físico
Sequía crónica en el sureste (Murcia, Almería, sur de Alicante) que amenaza la disponibilidad hídrica. Olas de calor que afectan al rendimiento de los cultivos y a la salud de los trabajadores agrícolas. Episodios de granizo y lluvias torrenciales que dañan cosechas.
Riesgo de transición
Revisión de la PAC con mayor penalización de prácticas de alta huella hídrica y de carbono. Reducción progresiva de subsidios al agua en zonas sobreexplotadas. Presión de grandes distribuidores internacionales por certificados de sostenibilidad.
Riesgo físico
Deterioro del valor de las garantías hipotecarias en zonas de alto riesgo de inundación o en costas vulnerables a la subida del mar. Aumento de la siniestralidad de los seguros vinculados a los préstamos. Pérdida de valor de activos inmobiliarios en balance.
Riesgo de transición
Deterioro del riesgo crediticio de empresas industriales y energéticas con alta exposición al ETS. Provisiones por activos varados financiados (edificios ineficientes, flotas de combustión). Pruebas de resistencia climática del BCE que pueden exigir mayor capital.
Riesgo físico
Centrales hidroeléctricas con menor disponibilidad de agua por sequía crónica. Infraestructuras eléctricas en zonas de riesgo de incendios forestales o inundaciones. Mayor demanda punta por olas de calor que tensiona la red de distribución.
Riesgo de transición
Activos de gas y carbón varados antes del final de su vida útil por objetivos de cierre anticipado. Cambio acelerado del mix energético que convierte en obsoletos activos que antes eran rentables. Nuevos requerimientos regulatorios del ETS que encarecen la generación fósil.
Qué marcos definen y regulan ambos tipos de riesgo
El ecosistema de regulación e información sobre riesgo climático financiero ha madurado notablemente en los últimos años. Estos son los cuatro marcos de referencia que toda empresa o entidad financiera española debe conocer:
TCFD
El marco del Task Force on Climate-related Financial Disclosures del G20 es la referencia conceptual global. Define las cuatro categorías de divulgación (gobernanza, estrategia, gestión de riesgos, métricas y objetivos) y la distinción entre riesgo físico y de transición que han adoptado todos los reguladores posteriores.
Base conceptual de todos los marcos posterioresCSRD / ESRS E1
La Directiva CSRD y su estándar técnico ESRS E1 son el marco de reporte obligatorio para grandes empresas en la UE desde 2026. El ESRS E1 exige divulgar ambos tipos de riesgo, cuantificarlos bajo escenarios IPCC y vincularlos al modelo de negocio y la estrategia financiera.
Obligatorio para grandes empresas españolasBCE / EBA
El Banco Central Europeo y la Autoridad Bancaria Europea han desarrollado guías metodológicas específicas para que los bancos evalúen su exposición al riesgo físico y de transición. El BCE ha integrado el riesgo climático en sus pruebas de resistencia anuales y en el proceso de revisión supervisora (SREP).
Vinculante para bancos sujetos a supervisión BCESFDR
El Sustainable Finance Disclosure Regulation obliga a los gestores de fondos de inversión a divulgar cómo integran los riesgos de sostenibilidad —incluyendo el riesgo físico y de transición— en sus decisiones de inversión. Afecta a los fondos en los que invierten los planes de pensiones y los inversores institucionales españoles.
Afecta a inversores y gestores de fondosNo todo el riesgo de transición es negativo. La misma transición climática que genera riesgos para los sectores dependientes de fósiles crea oportunidades masivas para las empresas de renovables, eficiencia energética, movilidad eléctrica, almacenamiento, agricultura sostenible y economía circular. El ESRS E1 exige analizar tanto los riesgos como las oportunidades derivadas de la transición.
Todo lo que necesitas saber sobre riesgo físico y de transición
¿Cuál es más urgente para una empresa española media: el riesgo físico o el de transición?
Depende del sector y la geografía. Para empresas con activos en el arco mediterráneo, el delta del Ebro o las costas bajas, el riesgo físico ya es material hoy. Para empresas industriales, energéticas, de transporte o con alta intensidad de carbono, el riesgo de transición es más urgente porque la regulación ya está activa y el ETS afecta a sus costes operativos en 2026. El sector financiero español tiene exposición relevante a ambos de forma simultánea, a través de sus carteras hipotecarias y de crédito corporativo.
¿Puede una misma empresa tener ambos tipos de riesgo simultáneamente?
Sí, y es lo más habitual. Una empresa industrial con instalaciones en una zona de riesgo de inundación tiene riesgo físico agudo. Si además opera en un sector con alta huella de carbono sujeto al ETS, tiene riesgo de transición. Una empresa turística en el litoral tiene riesgo físico por la pérdida de playas y el calor extremo, y riesgo de transición por los requisitos de eficiencia energética en sus instalaciones. La CSRD obliga a evaluar y reportar ambos de forma integrada.
¿Qué es exactamente un activo varado y cómo sé si tengo alguno?
Un activo varado es cualquier inversión que pierde su valor económico antes del final de su vida útil prevista, como consecuencia de la transición climática. Para saber si tienes activos en riesgo de quedar varados, identifica: (1) activos con vida útil prevista más allá de 2035 que dependan de combustibles fósiles; (2) activos inmobiliarios con calificación energética G, F o E, que quedarán afectados por la Directiva de Eficiencia Energética; (3) flota de vehículos de combustión con vida útil prevista más allá de 2035; y (4) activos situados en zonas donde la asegurabilidad está en riesgo por exposición climática extrema.
¿Cómo se mide exactamente el riesgo de transición?
La metodología estándar utiliza escenarios de política climática. En lugar de los escenarios físicos del IPCC (que se usan para el riesgo físico), el riesgo de transición se evalúa bajo escenarios de carbono: ¿qué pasa con mis activos si el precio del carbono sube a €100/t en 2030? ¿Si el vehículo eléctrico alcanza el 80% de las ventas en 2032? ¿Si el gas natural queda fuera del ETS por encima de cierto umbral? La CSRD exige al menos un escenario de transición ordenada (compatible con +1,5 °C) y uno de transición desordenada o tardía (calentamiento mayor pero ajuste brusco).
¿Qué sectores tienen más riesgo de transición en España?
Los sectores con mayor exposición al riesgo de transición en España son: energía (generación con gas y ciclos combinados), transporte y logística (flota de combustión), industria cementera y química (altas emisiones sujetas al ETS), sector inmobiliario y construcción (parque edificado de baja eficiencia), sector financiero (exposición indirecta a través de créditos a los sectores anteriores), y turismo (altas emisiones indirectas y dependencia de la aviación). La agricultura intensiva del sureste también tiene exposición creciente al riesgo de transición por cambios en la PAC y regulación del agua.
¿Existe algún riesgo de transición positivo, es decir, una oportunidad?
Sí. La misma transición climática que genera pérdidas para algunos sectores crea oportunidades muy significativas para otros. Las empresas de energías renovables, eficiencia energética, movilidad eléctrica, almacenamiento de energía, rehabilitación de edificios, agricultura regenerativa o economía circular están en la cara positiva de la transición. El ESRS E1 de la CSRD exige reportar tanto los riesgos como las oportunidades climáticas, reconociendo que la transición energética es uno de los mayores cambios estructurales de la economía del siglo XXI.
Sigue explorando el riesgo climático
- ERICC-2025: Evaluación de Riesgos e Impactos del Cambio Climático en España — MITECO
- IPCC — Sexto Informe de Evaluación (AR6), capítulos sobre riesgos climáticos y escenarios
- Guía del BCE sobre riesgos relacionados con el clima — Banco Central Europeo
- TCFD — Task Force on Climate-related Financial Disclosures — Marco de referencia global
- ESRS E1 — Estándar Europeo de Reporte de Sostenibilidad sobre Cambio Climático — EFRAG
- El cambio climático aumentó un 55% la extensión de la DANA de Valencia — CSIC
- Riesgo Climático en España: qué es y cómo nos afecta — CalentamientoGlobal.es
- Zonas de España con mayor riesgo climático: datos reales por región — CalentamientoGlobal.es
